季节性因素叠加外部环境变化，4月制造业PMI回落至49%
来源：shengdayoupei
网站：摩根证券
日期：2025-05-05 22:17:11
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记者 辛圆
国家统计局周三公布数据显示 ，4月 ，中国制造业采购经理人指数（PMI）较上月回落1.5个百分点至49%，时隔两个月再次跌至荣枯线以下 。
东方金诚首席宏观分析师王青对界面新闻表示，4月制造业PMI下行背后的主要原因有两个 ，一是季节性因素 ，每年3月都是制造业旺季，4月制造业景气度都会有季节性下行 。
二是基本面因素 ，王青表示 ，4月外部经贸环境骤然生变，对美出口会有较大幅度下行 ，进而带动外需整体放缓 ，这在很大程度上抵消了“两新 ”政策等对内需的提振效应，导致制造业需求全面走低 ，同时也会拖累工业生产。
经济学人智库高级经济学家徐天辰对界面新闻表示 ，关税战升级对中国出口造成扰动，不过从高频数据来看 ，集装箱吞吐量并未大幅放缓 ，或反映对美出口下降、但对其他国家上升。从行业看，纺服目前承压较为严重，开工率迅速下行 ，但内需主导型行业仍有韧性 ，如沥青 、焦化 、PTA开工均高于去年同期水平 。这或许反映年初扩张性政策落地较快 。
分类指数方面，4月份 ，制造业生产指数和新订单指数分别为49.8%和49.2% ，比上月下降2.8和2.6个百分点，制造业生产和市场需求均有所回落。新出口订单大幅下降4.3个百分点至44.7% 。生产经营活动预期指数下降1.7个百分点至52.1% 。
展望后续的制造业PMI走势 ，徐天辰表示 ，往后看，美国关税政策反复以及年初政策效应开始减退 ，或导致PMI进一步下行。
王青则认为 ，日前召开的中央政治局会议提到“加强超常规逆周期调节 ”，这意味着后期扩内需将显著加力 ，重点是大力提振消费 ，推动基建投资提速，以及加力稳楼市 。
他判断，接下来内需扩张将在很大程度上对冲外需放缓 ，成为制造业景气度的主要支撑点 。考虑到短期内对美出口还会有较大幅度下滑 ，对冲措施见效需要一个过程中，预计5月制造业PMI还将处在收缩区间 ，但有可能小幅回升。
王青补充称 ，根据一般规律，在制造业PMI连续两个月处于收缩区间后 ，政策性降息的可能性就会大幅提高 。综合当前外部经贸环境变化 ，房地产市场及物价走势，二季度“适时降准降息”的时机已经成熟 ，落地时间可能适度提前 。
4月份 ，非制造业商务活动指数为50.4%，比上月下降0.4个百分点 ，仍高于临界点 ，非制造业继续保持扩张。
分行业看，建筑业商务活动指数为51.9%，比上月下降1.5个百分点；服务业商务活动指数为50.1% ，比上月下降0.2个百分点 。从行业看 ，航空运输、电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务 、保险等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间；水上运输 、资本市场服务等行业商务活动指数均低于临界点 。
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